近日，榮昌生物（688331.SH；09995.HK）發(fā)布公告，回應(yīng)上交所針對(duì)其2024年年報(bào)的監(jiān)管問詢。年報(bào)顯示，盡管公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)58.54%至17.17億元，但歸母凈虧損仍高達(dá)14.68億元。

作為“A+H”兩地上市的創(chuàng)新藥企，榮昌生物近七年有六年虧損。2024年公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為-11.14億元，短期借款同比增加8億元……債務(wù)攀升與流動(dòng)性壓力加劇。為緩解資金缺口，公司近期啟動(dòng)H股配售計(jì)劃，預(yù)計(jì)凈籌資約7.96億港元“補(bǔ)血”。需要注意的是，去年的25.5億元A股定增“擱淺”折射融資困境。

此外，公司核心高管何如意、傅道田等相繼離職，高層薪酬大幅縮水，進(jìn)一步引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其戰(zhàn)略穩(wěn)定性的擔(dān)憂。

巨虧14.68億元后

監(jiān)管層五問榮昌生物

財(cái)報(bào)顯示，2024年榮昌生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.17億元，同比增長(zhǎng)58.54%。盡管收入端表現(xiàn)亮眼，公司全年歸母凈虧損仍達(dá)14.68億元。

5月24日，榮昌生物發(fā)布《關(guān)于對(duì)上海證券交易所<監(jiān)管問詢函>回復(fù)的公告》。根據(jù)公告披露，榮昌生物于4月29日收到了上交所出具的《監(jiān)管問詢函》，上交所對(duì)公司2024 年年度報(bào)告進(jìn)行事后審核，要求其就五項(xiàng)問題作出解釋說明。

圖片來源：榮昌生物關(guān)于對(duì)上海證券交易所《監(jiān)管問詢函》回復(fù)的公告

風(fēng)口財(cái)經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，監(jiān)管層重點(diǎn)關(guān)注榮昌生物的主營(yíng)業(yè)務(wù)（收入確認(rèn)、成本核算）、有息負(fù)債（規(guī)模合理性、流動(dòng)性壓力）、產(chǎn)能建設(shè)（產(chǎn)能消化、必要性）、關(guān)聯(lián)采購(gòu)（是否存在利益輸送、依賴性）及其他（票據(jù)、預(yù)付款）。

榮昌生物是一家創(chuàng)新型生物制藥企業(yè)，全稱“榮昌生物制藥（煙臺(tái)）股份有限公司”。2020年11月，榮昌生物于港交所上市，2022年3月底，其在A股科創(chuàng)板上市。

與眾多專注創(chuàng)新藥研發(fā)的同行相似，榮昌生物也面臨著行業(yè)共性難題，那就是深陷虧損泥沼。

在有財(cái)務(wù)記錄的七個(gè)年頭里，榮昌生物虧損了六年。2018年至2020年，榮昌生物歸母凈虧損額分別為2.70億元、4.30億元、6.98億元，逐年攀升。

2021年公司實(shí)現(xiàn)2.76億元盈利，值得關(guān)注的是，這一年恰是其登陸A股資本市場(chǎng)的前一年。

上市以后，榮昌生物再度轉(zhuǎn)虧，2022年虧損額反彈至9.99億元，2023年虧損達(dá)到15.11億元。

2018年至2024年，榮昌生物年度歸母凈利潤(rùn)。圖片來源：同花順iFinD

截至目前，榮昌生物已進(jìn)入商業(yè)化階段的藥物有兩款，分別是泰它西普（RC18，商品名:泰愛）和維迪西妥單抗（RC48，商品名：愛地希）。泰它西普適應(yīng)癥為系統(tǒng)性紅斑狼瘡（SLE）和類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎，維迪西妥單抗已獲批胃癌及尿路上皮癌適應(yīng)癥。

2025年一季度，榮昌生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.26億元，同比增長(zhǎng)59.17%；歸母凈利潤(rùn)虧損2.54億元，虧損幅度同比有所收窄。

研發(fā)、推廣高投入

擬配售1900萬股新H股“補(bǔ)血”

創(chuàng)新藥研發(fā)周期長(zhǎng)、資金投入大的行業(yè)特性，使得榮昌生物研發(fā)支出長(zhǎng)期處于高位，而產(chǎn)品商業(yè)化進(jìn)程中，市場(chǎng)準(zhǔn)入、銷售放量速度尚未完全匹配前期投入規(guī)模，導(dǎo)致盈利不及預(yù)期。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，榮昌生物2024年投入研發(fā)費(fèi)用15.40億元，同比增長(zhǎng)17.87%，資金主要用于推進(jìn)20余項(xiàng)適應(yīng)證的臨床試驗(yàn)，包括泰它西普的全球多中心Ⅲ期研究及維迪西妥單抗的海外申報(bào)。

圖片來源：公司官網(wǎng)

除了研發(fā)投入，榮昌生物同樣砸下重金用于推廣銷售。2024年公司銷售費(fèi)用同比增加22.9%，達(dá)到9.49億元。銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重為55.26%。

高額研發(fā)費(fèi)用及市場(chǎng)投入對(duì)榮昌生物的盈利能力形成壓制，同時(shí)，由于“造血不足”（2024年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為-11.14 億元），公司債務(wù)規(guī)模不斷增加，短期償債風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性壓力不容忽視。

年報(bào)顯示，截至2024 年末，榮昌生物的貨幣資金為7.62億元，短期借款為10.84億元，較上年末增加8億元，長(zhǎng)期借款（含一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款）為 14.82億元，較上年末增加6.40億元，資產(chǎn)負(fù)債率由上年的37.82%上升至 63.88%。

在監(jiān)管問詢函中，榮昌生物坦承，未來營(yíng)運(yùn)資金需求較高。而對(duì)于后續(xù)融資計(jì)劃和資金來源，公司表示主要有幾種方式：推動(dòng)增加銷售收入、銀行信貸、開展國(guó)際業(yè)務(wù)合作、股權(quán)融資或債權(quán)融資。

實(shí)際上，早在2024年3月，榮昌生物便推出25.5億元A股定增預(yù)案，計(jì)劃將募集資金投入新藥研發(fā)項(xiàng)目，試圖通過資本市場(chǎng)補(bǔ)血以緩解研發(fā)資金壓力。然而，這一融資計(jì)劃推進(jìn)過程坎坷，始終未能落地實(shí)施。2024年7月，公司不得不調(diào)整策略，將定增募資額下調(diào)至19.53億元。截至目前，這筆關(guān)鍵融資仍處于懸而未決的狀態(tài)。

最新消息顯示，2025年5月22日，榮昌生物宣布啟動(dòng)H股配售計(jì)劃——擬以42.44港元/股的價(jià)格配售1900萬股新H股，預(yù)計(jì)凈籌資約7.96億港元。此次配售股份占現(xiàn)有H股的10.02%，若全額認(rèn)購(gòu)，公司H股流通盤將擴(kuò)大近一成。此次融資，也被認(rèn)為是繼2024年定增未果后的重要“補(bǔ)血”舉措。

圖片來源：榮昌生物關(guān)于根據(jù)一般授權(quán)發(fā)行H 股的公告

若未來融資受阻，是否會(huì)導(dǎo)致研發(fā)管線收縮或商業(yè)化進(jìn)程停滯？5月27日，風(fēng)口財(cái)經(jīng)記者聯(lián)系到榮昌生物董秘辦公室工作人員，截至發(fā)稿，尚未獲得有效回應(yīng)。

核心高管接連離職

巨額薪酬變化引關(guān)注

連年巨虧背景下，榮昌生物的核心高管離職更讓市場(chǎng)質(zhì)疑其戰(zhàn)略穩(wěn)定性。

IPO之初，榮昌生物曾因陣容豪華的明星管理團(tuán)隊(duì)備受矚目。其中，房健民、何如意、傅道田三人為榮昌生物的核心技術(shù)人員。

公開資料顯示，榮昌生物聯(lián)合創(chuàng)始人房健民，是加拿大戴爾豪斯大學(xué)博士、哈佛大學(xué)博士后，目前擔(dān)任公司執(zhí)行董事、核心技術(shù)人員、總經(jīng)理、首席執(zhí)行官。

何如意擁有中國(guó)醫(yī)科大學(xué)醫(yī)學(xué)學(xué)士和碩士學(xué)位、美國(guó)霍華德大學(xué)內(nèi)科醫(yī)學(xué)博士學(xué)位。2020年1月至2024 年8月?lián)螛s昌生物首席醫(yī)學(xué)官兼臨床研究主管；2024年8月以來?yè)?dān)任公司首席戰(zhàn)略官。

傅道田擁有山東大學(xué)微生物學(xué)學(xué)士學(xué)位、美國(guó)愛荷華州立大學(xué)的生物化學(xué)博士學(xué)位。2019年9月起擔(dān)任榮昌生物總裁。

今年2月，榮昌生物發(fā)布公告稱，何如意因個(gè)人職業(yè)發(fā)展原因宣布辭職。榮昌生物在公告中表示，何如意的離職不會(huì)對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、研發(fā)實(shí)力、核心競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生重大不利影響。而在科創(chuàng)板IPO時(shí)，榮昌生物表示，“公司建立了一支由首席醫(yī)學(xué)官何如意博士領(lǐng)導(dǎo)的海內(nèi)外臨床及注冊(cè)申報(bào)專家團(tuán)隊(duì)……保證公司國(guó)際化戰(zhàn)略的貫徹實(shí)施。”

何如意并非唯一離職的核心人物。傅道田已于2023年因任期屆滿離任，首席財(cái)務(wù)官兼聯(lián)席公司秘書李嘉也因個(gè)人工作變動(dòng)原因離職。至此，榮昌生物的三大骨干技術(shù)人才，僅剩下房健民一人。

房健民。圖片來源：公司官網(wǎng)

關(guān)于核心高管接連離職對(duì)公司研發(fā)連續(xù)性與整體戰(zhàn)略推進(jìn)有何影響等問題，截至發(fā)稿，榮昌生物仍未回應(yīng)。

此外，榮昌生物高層的薪酬變化備受市場(chǎng)關(guān)注。

2022年，房健民薪酬為2654.31萬元，何如意薪酬為2603.96萬元。2023年，房健民降薪1840.32萬元，降至813.99萬元；何如意薪酬為772.00萬元，減少了1831.96萬元，

最新財(cái)報(bào)顯示，2024年房健民的薪酬為739.01萬元，下降74.98萬元，仍為山東上市公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理群體中最高水平。另?yè)?jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在A股192家創(chuàng)新藥上市公司中，房健民薪酬居行業(yè)第9，前8名包括藥明康德、百濟(jì)神州、長(zhǎng)春高新、復(fù)星醫(yī)藥等知名上市公司。

值得關(guān)注的是，從2023年開始榮昌生物高層大幅降薪，也被外界視為公司資金緊張的表現(xiàn)。

在研管線商業(yè)化進(jìn)程緩慢、造血能力不足的背景下，榮昌生物能否突圍，仍需時(shí)間與資本的雙重考驗(yàn)。

（本文觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎！）