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視覺中國供圖

　　半島都市報12月4日訊（記者 周曉荷） 經證監會同意，上交所、深交所、中金所正式發布指數熔斷相關規定，并將于2016年1月1日正式實施。三家交易所將觸發5% 熔斷閾值暫停交易30分鐘縮短至15分鐘，但保留尾盤階段觸發5% 或全天任何時候觸發7% 暫停交易至收市的安排。

　　根據發布的情況，投資者普遍認為30分鐘的熔斷時間過長，這類意見占比最高。為了在發揮熔斷機制作用的同時，盡量減少對市場流動性的影響，三家交易所將觸發5% 熔斷閾值暫停交易30分鐘縮短至15分鐘，但保留了尾盤階段觸發5% 或全天任何時候觸發7%暫停交易至收市的安排。

　　關于熔斷閾值，部分市場人士認為，現有閾值較低，觸發次數可能較多，且兩檔閾值間隔過小，可能連續觸發，建議僅設一檔閾值，或提高閾值至6%、8%，也可考慮擴大閾值之間的差距。三家交易所研究認為，在保留10%漲跌幅限制的前提下，可選的指數熔斷閾值有限，5%和7%兩檔閾值是三家交易所在對過去11年歷史數據進行分析測算基礎上提出的。其中，5% 作為第一檔閾值可以兼顧設置冷靜期和保持正常交易的雙重需要；觸發7%的情況雖然較少，但屬于需要防范的重大異常情況，應當一并考慮，以此阻斷暴漲暴跌等極端異常行情的持續。

　　關于基準指數的選擇，三家交易所認為，通常熔斷基準指數需要選取代表性強，影響力大，操縱難度較大的指數，滬深300指數具備以上特征。相較于單市場指數而言，滬深300指數更能全面反映A股市場總體波動情況；同時，滬深300指數的市值覆蓋率、跟蹤指數產品的數量和規模也占市場主導地位。

　　同時，雙向熔斷更有利于抑制過度交易，控制市場波動。境內市場投資者結構以中小散戶為主，價格雙向波動較大，既出現過恐慌性下跌，也曾出現過快上漲，包括因事故導致市場短期大幅上漲的情況。因此，當市場“暴漲”時，也需要熔斷機制穩定市場情緒，防范投資者對市場上漲的過度反應，使投資者擁有更多的時間來進一步確認當前的價格是否合理。

　　“臨停時間改為15分鐘，合理，比原方案兼顧了市場效率與穩定的需求。”在熔斷機制細節發布后，英大證券研究所所長李大霄發微博表示。

　　“不見不散”認為，熔斷機制即將落地，是市場逐漸成熟的標志，對于消費者而言，也便于更理性的選擇。海通證券青島分公司湛山一路營業部首席投資顧問孔力前則分析認為，熔斷機制在極端行情中啟動，給予市場冷靜期的出發點是好的，但是否達到預計效果還需在實踐中檢驗。

　　■影響

　　數據佐證，“防跌”熔斷難頻現

　　證監會新聞發言人鄧舸在4日召開的例行新聞發布會上表示，境內資本市場是“新興加轉軌”的市場，投資者以中小散戶為主，市場波動較大，引入指數熔斷機制，為市場在大幅波動時提供“冷靜期”，有助于市場穩定，維護市場秩序，保護投資者權益，促進資本市場的長期穩定健康發展。

　　從境外經驗看，熔斷機制的引入不是一步到位的理想化過程，也沒有統一的做法，而是在實踐中逐步探索、積累經驗、動態調整。

　　海通證券認為，A股市場的暴漲暴跌有其深刻的背景和環境因素，要根本解決不可能就依靠熔斷機制這一個“法寶”，但也不能就因此否認熔斷機制的合理作用。分析國外多次股災的發生、以及本次A股市場的異常波動情況，都看到幾個共同的因素在里面—— 市場情緒的恐慌、融資杠桿的過度放大、計算機量化自動交易的過度推廣、金融衍生品的泛濫等等，這些因素在熔斷機制面前都可以得到一定的時間的“冷凍”、使之“傳染力”受限，使市場情緒得到一定程度的平復。

　　安信證券認為，指數熔斷機制與我國A股市場現實行的漲跌停制度同屬市場的外生穩定機制，2015年下半年A 股市場出現的巨幅震蕩表明，單獨的漲跌停制度在極端情況下已經不能有效的起到抑制市場波動的作用，A股市場投資者結構又以中小投資者為主，中小投資者相對成熟的機構投資者的非理性行為更容易產生“羊群效應”，而加劇市場波動，而指數熔斷機制不但可以在極端情況下有效的抑制市場的異常波動，同時也是對中小投資者的保護措施。

　　相關統計顯示，近11年上證指數單日跌幅超過5%的僅有38天。這意味著如果11年前就開始實施了熔斷機制，那11年也就只使用了38次用來防止暴跌，使用頻率并不高。 記者 周曉荷

　　■規則詳解

　　三交易所具體業務安排略有差異

　　上海證券交易所、深圳證券交易所、中國金融期貨交易所４日發布指數熔斷機制相關規定，并通過問答方式詳細解釋了指數熔斷機制業務規則。

　　問：指數熔斷對哪些品種的交易及相關業務有影響？

　　答：觸發熔斷時，股票及股票相關品種的競價交易均暫停，新股發行、配股、投票等非交易業務可以正常申報。當滬深３００指數漲跌達到或超過５％的，指數熔斷１５分鐘；若當日漲跌達到或超過７％的，指數熔斷至１５：００，相關證券當日不進行大宗交易。

　　問：指數熔斷結束后以什么方式恢復交易？

　　答：對上交所、深交所１５：００前結束的指數熔斷，熔斷結束后，對已接受的申報進行集合競價撮合成交，此后進入競價交易階段。對于中金所，指數熔斷結束前３分鐘進行集合競價指令申報，集合競價指令申報結束后，立即進行集合競價指令撮合，然后轉入連續競價交易。

　　問：指數熔斷期間投資者能否申報或撤銷申報？

　　答：上交所指數熔斷于１５：００前結束的，熔斷期間可以繼續或撤銷申報。指數熔斷持續至１５：００結束的，熔斷期間僅接受撤銷申報。深交所指數熔斷期間，投資者可以申報、撤銷申報。中金所方面，滬深３００指數觸發５％閾值的，熔斷期間不接受指令申報和撤銷；滬深３００指數觸發７％閾值，或者相關合約收市前１５分鐘內觸發５％閾值的，相關合約暫停交易至當日收市，期間不接受指令申報和撤銷。

　　問：指數熔斷在股指期貨合約交割日有哪些特殊的安排？

　　答：為保證股指期貨正常交割，指數熔斷在股指期貨交割日下午１３：００開市后不再實施。同時，中金所將調整股指期貨開收市時間，與現貨市場保持同步。

　　此外，交易所特別提醒：開盤集合競價觸發熔斷的，將從９：３０開始按照觸發情形實施指數熔斷；對于非股指期貨合約交割日，上午熔斷時長不足的，下午開市后補足；熔斷至１５：００收市未恢復交易的，相關證券的收盤價為當日該證券最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權平均價。據新華社

（來源：半島網-半島都市報）