?　　9月7日晚間，上交所、深交所和中金所擬在保留現有個股漲跌幅制度前提下，引入指數熔斷機制。擬設置5%、7%兩檔指數熔斷閾值，漲跌都熔斷，日內各檔熔斷最多僅觸發1次；擬以滬深300指數作為指數熔斷的基準指數。觸發5%熔斷閾值時，暫停交易30分鐘，熔斷結束時進行集合競價，之后繼續當日交易。14:30及之后觸發5%熔斷閾值，以及全天任何時段觸發7%熔斷閾值的，暫停交易至收市。征求意見稿截止日期為9月21日。

　　雙向熔斷有利于抑制過度交易

　　從滬深交易所、中金所公布的交易規則修訂來看，指數熔斷機制方案要點及主要考慮如下：

　　設置5%、7%兩檔指數熔斷閾值，漲跌都熔斷，日內各檔熔斷最多僅觸發1次。主要考慮有：一是5%作為第一檔閾值可以兼顧設置冷靜期和保持正常交易的雙重需要；觸發7%的情況雖然較少，但屬于需要防范的重大異常情況，應當一并考慮。二是雙向熔斷更有利于抑制過度交易，控制市場波動。境內市場處于新興加轉軌的階段，投資者結構以中小散戶為主，價格雙向波動較大，既出現過恐慌性下跌，也出現過過快上漲，包括因事故導致市場短期大幅上漲的情況。因此，當市場“暴漲”時，也需要熔斷機制穩定市場亢奮情緒。

　　分檔確定指數熔斷時間。觸發5%熔斷閾值時，暫停交易30分鐘，熔斷結束時進行集合競價，之后繼續當日交易。14:30及之后觸發5%熔斷閾值，以及全天任何時段觸發7%熔斷閾值的，暫停交易至收市。熔斷至15:00收市未恢復交易的，相關證券的收盤價為當日該證券最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權平均價（含最后一筆交易），期權合約的收盤價仍按相關規則的規定執行。

　　熔斷時期指產品同步暫停交易

　　特殊時段的安排。一是開盤集合競價階段不實施熔斷；如果開盤指數點位已觸發5%的閾值，將于9:30開始實施熔斷，暫停交易30分鐘；如果開盤指數點位觸發7%的閾值，將于9:30開始實施熔斷，暫停交易至收市。二是上午熔斷時長不足的，下午開市后補足。三是熔斷機制全天有效。四是在股指期貨交割日僅上午實施熔斷，無論觸及5%還是7%引發的暫停交易，下午均恢復交易，以便股指期貨計算交割結算價，平穩交割。

　　指數熔斷范圍及期現聯動。觸發熔斷時，滬、深交易所暫停全市場的股票、基金、可轉債、可分離債、股票期權等股票相關品種的交易，具體熔斷的證券品種以公告為準。股指期貨所有產品同步暫停交易（包括滬深300、中證500和上證50股指期貨），但國債期貨交易正常進行。

　　指數熔斷與停牌的銜接安排。對于上市公司申請股票停牌、新股上市遭遇盤中臨時停牌后，需要復牌的，如計劃復牌的時間恰遇指數熔斷，則需延續至指數熔斷結束后方可復牌。中證

　　■分析

　　熔斷機制有四大好處

　　熔斷機制的好處很明顯。綜合業內人士的觀點來看有以下幾點：

　　一是對市場的交易風險提供預警作用，有效防止了風險的突發性和風險發生的嚴重性。拿國內股指期貨來說，在市場波動達到10%的漲跌停板之前，引入了一個6%的熔斷點，即股指期貨的指數點升跌幅達到6%，即在此后的10分鐘交易里指數報價不能超出熔斷點之外，這不僅給股指期貨的交易者提出了一種警示，也為期貨交易的各級風險管理提出了一種警示。

　　二是為控制交易風險贏得思考時間和操作時間。在熔斷期中，投資者有足夠的時間避免情緒化交易，減少踩踏事件發生幾率。

　　三是有利于消除陳舊價格導致期貨市場流動性下降。異常波動出現后，大量買賣盤將造成系統堵塞。有了熔斷期，可以消除交易系統的指令堵塞現象。

　　四是為逐步化解交易風險提供了制度上的保障。當異常波動的極端行情出現時，沒有熔斷機制的市場會橫沖直撞，通常情況下需要數月甚至一年的波幅在頃刻之間完成，這會讓打錯方向的交易者措手不及，一倍甚至數倍于交易保證金的賬戶被迅速打穿，這將增加結算難度和帶來數不清的糾紛。

　　完善制度恢復市場信心

　　熔斷機制從設想到具體落地，到底將給A股市場帶來什么影響呢？

　　英大證券研究所所長李大霄認為，推出熔斷機制的目的是為了穩定市場，保護投資者權益。“這是交易機制的改革，將對過度投機起到抑制作用。”李大霄說，他同時認為，該消息對羸弱不振的大盤來說是間接利好。“目前來看，2850點是藍籌股的底部，也是‘嬰兒底’。”

　　島城知名私募一麥則認為，熔斷機制出臺對市場的影響偏中性。“熔斷機制只是一種游戲規則，是為了防止過度投機行為，對市場來說談不上利好或者利空。但長期來看，對市場規則的完善是有好處的。”一麥說。而對于漲跌都熔斷的規定，一麥說：“此前市場連續大跌，所以投資者看到熔斷機制出臺，慣性認為是為了防止大跌的。實際上，對于一個成熟的市場來說，過度的追漲和殺跌都是不可取的。”

　　海通證券湛山一路營業部投資顧問孔力前分析稱，熔斷機制的推出顯示出監管層救市的決心，“實際上市場走到現在，一定程度上與某些交易制度的缺失也不無關系。而熔斷機制救市要通過制度的完善，恢復市場信心。”

　　8月底，美股就曾受到A股影響，出現快速下跌，觸發熔斷機制。孔力前說：“當時熔斷機制觸發后，給了美股市場寶貴的冷靜時間，交易恢復后下跌沒有持續，當天收盤下跌幅度也不大。”孔力前同時認為，市場制度正在逐步完善，未來注冊制的推行也是可期的。 本報記者 喬秀峰

（來源：半島網-半島都市報）