風口財經記者 石冰冰

在5月8日舉行的2021青島·全球創投風投大會上，如是金融研究院院長、首席經濟學家、如是資本創始合伙人管清友發表主題演講。管清友表示，“雙循環”新發展格局下需要強大的資本市場，青島的制造業基礎扎實，產業鏈完整，經濟體量在全國同類城市中排在前列，更要通過產業吸引投資，以投資聚合產業，通過產融結合推動新一輪產業升級和城市升級。

過去幾十年，我國股票發行制度經歷了審批制，核準制和注冊制，注冊制改革后，股票市場的發行制度呈市場化、法制化趨勢。管清友認為，注冊制讓股票市場從供銷社模式轉向超市模式，“十四五”時期，注冊制將會過渡到完全意義的注冊制，包括監審分離、交易制度改善、做空機制的引進等。對于地方政府和企業來說，這將是一次重大機遇，地方政府要推動企業用好資本市場，與資本市場和諧共處，加快技術進步和產業升級，企業要主動抓住機遇，邁入資本市場快車道。

管清友表示，注冊制改革后，資本市場主要呈現以下五大特點：

一、IPO的常態化。在注冊制實施后，IPO過會的數量和過會率持續呈現雙高態勢，這也體現了注冊制的特點。盡管在2021年IPO的節奏稍微收緊，但是“十四五”時期該態勢仍會持續。IPO的常態化為地方政府、準備IPO的企業提供了一輛快車，地方政府和企業要抓住機遇，搭上快車；對于投資機構來講，需要關注到大趨勢下監管、審核的方式和節奏的變化。

二、資本價值的分化。市場分化是成熟市場的一種特點，以美國股票市場為例，從數量上看，美國股票市場市值大于50億的企業數量占22%，市值小于50億的企業數量占78%。如果從企業市值來看，50億以上的企業的市值占到93%；從近一年的成交額來看，50億以上市值的企業占到89%。港股相對大陸A股市場更成熟一些，港股市值100億港幣以上的企業數量僅占19%，但市值占比為96%，近一年的成交額占比為96%。隨著注冊制的深化，未來A股市場會越來越分化，20%的企業將占到整個市場90%以上的市值和成交額，這也將成為一種趨勢。

對于政府、企業以及投資機構來說，成功上市不等于萬事大吉，還要扎實地做好產業，讓更多投資機構了解到自己，與資本市場和諧相處，體現自己的價值。企業IPO只是“萬里長征”的第一步，在資本市場上有持續的、較好的表現才是最重要的。如今，A股市場不是二八分化，而是一九分化，百億市值以上的企業數量占31%，但市值已經占到84%，即“強者為王、大者為王”，這是注冊制之下二級市場最主要的特點。從服務企業和投資企業的角度來講，這和過去核準制下的邏輯是不一樣的。

三、價值回歸的常態化。自注冊制改革加速后，約有80%的企業已跌破上市首日的收盤價，科創板上市企業跌破上市首日收盤價的比例達到75%，創業板注冊制上市企業跌破首日收盤價的比例達到85.85%。從破發的比例來看，有12.31%的科創板企業跌破發行價，有5.93%的創業板注冊制上市企業已跌破發行價。

四、退市的常態化。過去A股市場進得企業多，出得企業極少。如今，A股企業的退市頻率越來越高，隨著史上最嚴的退市新規的推出，企業退市面臨的風險將越來越大。對于一些中小市值企業來講，面臨的挑戰會更大，一些中小市值企業會因業務不持續、與資本市場的溝通不夠而遇到投資者對于該企業的技術創新能力及細分賽道不了解等瓶頸。

五、資金的機構化。目前資金機構化的比重正逐步提升，無論是一級市場還是二級市場，機構化的特點越來越明顯，個人投資者越來越難賺錢。正規化、機構化的“打法”將成為主流。

“雙循環”新發展格局下需要強大的資本市場，青島工業門類齊全，制造業基礎扎實，產業鏈完整，擁有實力雄厚的龍頭企業，經濟體量在全國同類城市中排在前列，以產業吸引投資，以投資聚合產業，通過產融結合推動新一輪產業升級和城市升級，青島將進一步實現換道超車。

管清友強調，青島產學研基礎扎實，擁有大量優秀的科研院所和高校，如山東大學青島校區，中國海洋大學、中國石油大學（華東）青島校區、青島大學等，這些都是青島最寶貴的資源。從全國范圍內來看，與青島經濟體量相當的佛山、東莞、無錫等城市，高校和科研資源都遠遠不如青島，對于青島來說，要實現產業的升級，技術和科學上的引領，就要充分發揮自身優勢，充分發揮高校、科研院所的作用，真正實現產學研資本的無縫銜接，這對青島未來的發展具有深遠的影響和意義。

“近年來，西安在‘黑科技’領域實現快速發展，合肥借助中科大、合工大等優秀高校實現產業升級，深圳也在不遺余力地引進各種教育、科研資源，這些都是值得青島學習和借鑒的。”管清友說。