風(fēng)口財經(jīng)記者 石冰冰

在5月8日舉行的2021青島·全球創(chuàng)投風(fēng)投大會上，如是金融研究院院長、首席經(jīng)濟學(xué)家、如是資本創(chuàng)始合伙人管清友發(fā)表主題演講。管清友表示，“雙循環(huán)”新發(fā)展格局下需要強大的資本市場，青島的制造業(yè)基礎(chǔ)扎實，產(chǎn)業(yè)鏈完整，經(jīng)濟體量在全國同類城市中排在前列，更要通過產(chǎn)業(yè)吸引投資，以投資聚合產(chǎn)業(yè)，通過產(chǎn)融結(jié)合推動新一輪產(chǎn)業(yè)升級和城市升級。

過去幾十年，我國股票發(fā)行制度經(jīng)歷了審批制，核準(zhǔn)制和注冊制，注冊制改革后，股票市場的發(fā)行制度呈市場化、法制化趨勢。管清友認為，注冊制讓股票市場從供銷社模式轉(zhuǎn)向超市模式，“十四五”時期，注冊制將會過渡到完全意義的注冊制，包括監(jiān)審分離、交易制度改善、做空機制的引進等。對于地方政府和企業(yè)來說，這將是一次重大機遇，地方政府要推動企業(yè)用好資本市場，與資本市場和諧共處，加快技術(shù)進步和產(chǎn)業(yè)升級，企業(yè)要主動抓住機遇，邁入資本市場快車道。

管清友表示，注冊制改革后，資本市場主要呈現(xiàn)以下五大特點：

一、IPO的常態(tài)化。在注冊制實施后，IPO過會的數(shù)量和過會率持續(xù)呈現(xiàn)雙高態(tài)勢，這也體現(xiàn)了注冊制的特點。盡管在2021年IPO的節(jié)奏稍微收緊，但是“十四五”時期該態(tài)勢仍會持續(xù)。IPO的常態(tài)化為地方政府、準(zhǔn)備IPO的企業(yè)提供了一輛快車，地方政府和企業(yè)要抓住機遇，搭上快車；對于投資機構(gòu)來講，需要關(guān)注到大趨勢下監(jiān)管、審核的方式和節(jié)奏的變化。

二、資本價值的分化。市場分化是成熟市場的一種特點，以美國股票市場為例，從數(shù)量上看，美國股票市場市值大于50億的企業(yè)數(shù)量占22%，市值小于50億的企業(yè)數(shù)量占78%。如果從企業(yè)市值來看，50億以上的企業(yè)的市值占到93%；從近一年的成交額來看，50億以上市值的企業(yè)占到89%。港股相對大陸A股市場更成熟一些，港股市值100億港幣以上的企業(yè)數(shù)量僅占19%，但市值占比為96%，近一年的成交額占比為96%。隨著注冊制的深化，未來A股市場會越來越分化，20%的企業(yè)將占到整個市場90%以上的市值和成交額，這也將成為一種趨勢。

對于政府、企業(yè)以及投資機構(gòu)來說，成功上市不等于萬事大吉，還要扎實地做好產(chǎn)業(yè)，讓更多投資機構(gòu)了解到自己，與資本市場和諧相處，體現(xiàn)自己的價值。企業(yè)IPO只是“萬里長征”的第一步，在資本市場上有持續(xù)的、較好的表現(xiàn)才是最重要的。如今，A股市場不是二八分化，而是一九分化，百億市值以上的企業(yè)數(shù)量占31%，但市值已經(jīng)占到84%，即“強者為王、大者為王”，這是注冊制之下二級市場最主要的特點。從服務(wù)企業(yè)和投資企業(yè)的角度來講，這和過去核準(zhǔn)制下的邏輯是不一樣的。

三、價值回歸的常態(tài)化。自注冊制改革加速后，約有80%的企業(yè)已跌破上市首日的收盤價，科創(chuàng)板上市企業(yè)跌破上市首日收盤價的比例達到75%，創(chuàng)業(yè)板注冊制上市企業(yè)跌破首日收盤價的比例達到85.85%。從破發(fā)的比例來看，有12.31%的科創(chuàng)板企業(yè)跌破發(fā)行價，有5.93%的創(chuàng)業(yè)板注冊制上市企業(yè)已跌破發(fā)行價。

四、退市的常態(tài)化。過去A股市場進得企業(yè)多，出得企業(yè)極少。如今，A股企業(yè)的退市頻率越來越高，隨著史上最嚴的退市新規(guī)的推出，企業(yè)退市面臨的風(fēng)險將越來越大。對于一些中小市值企業(yè)來講，面臨的挑戰(zhàn)會更大，一些中小市值企業(yè)會因業(yè)務(wù)不持續(xù)、與資本市場的溝通不夠而遇到投資者對于該企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力及細分賽道不了解等瓶頸。

五、資金的機構(gòu)化。目前資金機構(gòu)化的比重正逐步提升，無論是一級市場還是二級市場，機構(gòu)化的特點越來越明顯，個人投資者越來越難賺錢。正規(guī)化、機構(gòu)化的“打法”將成為主流。

“雙循環(huán)”新發(fā)展格局下需要強大的資本市場，青島工業(yè)門類齊全，制造業(yè)基礎(chǔ)扎實，產(chǎn)業(yè)鏈完整，擁有實力雄厚的龍頭企業(yè)，經(jīng)濟體量在全國同類城市中排在前列，以產(chǎn)業(yè)吸引投資，以投資聚合產(chǎn)業(yè)，通過產(chǎn)融結(jié)合推動新一輪產(chǎn)業(yè)升級和城市升級，青島將進一步實現(xiàn)換道超車。

管清友強調(diào)，青島產(chǎn)學(xué)研基礎(chǔ)扎實，擁有大量優(yōu)秀的科研院所和高校，如山東大學(xué)青島校區(qū)，中國海洋大學(xué)、中國石油大學(xué)（華東）青島校區(qū)、青島大學(xué)等，這些都是青島最寶貴的資源。從全國范圍內(nèi)來看，與青島經(jīng)濟體量相當(dāng)?shù)姆鹕?、東莞、無錫等城市，高校和科研資源都遠遠不如青島，對于青島來說，要實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的升級，技術(shù)和科學(xué)上的引領(lǐng)，就要充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，充分發(fā)揮高校、科研院所的作用，真正實現(xiàn)產(chǎn)學(xué)研資本的無縫銜接，這對青島未來的發(fā)展具有深遠的影響和意義。

“近年來，西安在‘黑科技’領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)快速發(fā)展，合肥借助中科大、合工大等優(yōu)秀高校實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，深圳也在不遺余力地引進各種教育、科研資源，這些都是值得青島學(xué)習(xí)和借鑒的?！惫芮逵颜f。